研究结论

　　焦炭：5 月焦炭市场受成材端负反馈影响一直处于弱势下跌之中，焦炭价格累计回落4 轮，跌幅800 元/吨。焦炭5 月的跌幅基本回吐了大部分前期的涨幅，导致目前焦企利润全面亏损。前期涨价逻辑主要是供需旺季钢厂低库存加疫情运输受阻助推原料价格上涨；5 月下跌逻辑主要是钢材需求低迷，钢价持续下跌，钢厂钢材高库存无法转化现金流，利润亏损形成负反馈，倒逼原料回吐利润。

　　展望6 月，在政策加码刺激和疫情复工复产下，前期下游压制的钢材需求会加速释放，下游用钢工地会出现赶工现象，加上煤炭短期供给增量空间有限，对焦炭价格有较强支撑，6 月焦炭有望迎来弱势反弹。

　　焦煤：当前炼焦煤市场处于高利润(相对下游焦、钢企业)、低库存的格局。低库存使得炼焦煤价格就有一定的抗跌性，随着疫情得到控制，上海等地已经解封，钢材需求环比改善，市场信心略有好转，下游稍微加大一点对炼焦煤采购力度，炼焦煤价格就能企稳。不过价格能否就此反弹则由下游钢材价格表现决定，当前煤矿利润相对丰厚，且供需矛盾已逐步缓解，那么炼焦煤价格反弹的必要条件是下游具有一定的利润，而当前下游焦、钢企业处于盈亏平衡线上，钢材需求虽环比改善，但面临着高库存的压力。

　　总体上看炼焦煤价格已经接近底部，上旬在钢材市场需求好转情况下叠加部分低库存企业对炼焦煤的补库需求，炼焦煤价格能够实现企稳，但对于反弹高度不必过于期待，重点关注后期钢材的真实需求。

（文章来源：大越期货）